<ins id="9nvtj"><noframes id="9nvtj"><ins id="9nvtj"></ins>
<cite id="9nvtj"></cite>

證券行業專題報告:金融危機后海外綜合投行轉300136股票型啟示錄(下)

(報告出品方:興業證券) 1、摩根士丹利:以財富管理業務為盈利增長重要基石 1.1、組織架構600068葛洲壩:財富管理作為一級部門存在 2002 年摩根士丹利將私人客戶業務從證券…

(報告出品方:興業證券)

1、摩根士丹利:以財富管理業務為盈利增長重要基石

1.1、組織架構600068葛洲壩:財富管理作為一級部門存在

2002 年摩根士丹利將私人客戶業務從證券業務中分拆出來,后成為公司財富管 理展業主體,機構證券+財富管理+資產管理這一組織架構沿用至今。從組織架 構來看,2002 年起摩根士丹利將原本證券部的私人客戶業務拆分出來,先后更 名為私人客戶集團、經紀業務,2006 年起改名為全球財富管理集團,專注于為 個人客戶提供財務規劃和投資咨詢服務;而原本的證券部更名為機構證券,主要 為企業及機構客戶提供證券服務,投資管理板塊更名為資產管理,主要為集團、 分支機構、財務顧問提供投資組合產品。除了 2006 年剝離外信用卡業務,摩根 士丹利這一業務組織架構沿用至今。

從增量維度來看,財富管理業務波動性顯著低于機構證券業務,已成為摩根士 丹利穩定業績的核心支柱。從收入和利潤增量貢獻維度,可以看到,機構證券業 務無論是收入端還是利潤端,波動性都極強,具體分拆來看,銷售交易及做市是 機構證券業務收入的主要來源,其收入規模受市場波動影響顯著。而財富管理業 務中管理費收入逐步成為收入增長動力和主要收入來源,業績波動性受市場影響 相對較低;資產管理板塊從收入和利潤貢獻度來看一直較低。因此在機構證券業 務部分年份虧損時,財富管理業務成為公司穩定業績的核心支柱,2008 年金融 危機后成為公司核心收入和利潤來源,貢獻收入占比始終保持在 40%左右,貢獻 稅前利潤占比在 20-40%。在財富管理業務發展帶動下,摩根士丹利在產品端的 資產管理業務收入和利潤貢獻度也有所提升,在 5-10%左右。因此,2008 年后 摩根士丹利財富管理+資產管理兩大業務對應的收入及利潤貢獻占比已維持在 50%左右。

財富管理業務作為輕資本業務,在摩根士丹利內部 ROE 相對較高,稅前利潤率 更為穩定且呈上升趨勢。從業務效率維度,相比于機構證券業務,摩根士丹利財 富管理部門稅前利潤率更為穩定,且 2010 年后整體呈現出上升趨勢,從 2010 年的 9%升至 2021 年的 25%;從分部 ROE 來看,作為輕資本的財富管理業務分部 ROE 長期均高于機構證券業務。因此,2008 年后,摩根士丹利從整體業務發展 角度來看,無論是業務結構、業績增量還是業務效率提升維度,財富管理業務均 有亮眼表現,下文將對摩根士丹利財富管理業務發展做重點探討。

1.2、路徑選擇:財富管理實現從量到質蛻變

摩根士丹利 2008 年后開始大力布局財富管理領域,通過技術投入以及并購活動 快速拓展財富管理服務范圍。從公司整體戰略角度來看,摩根士丹利自 2002 年 起就開始發力財富管理業務,2009 年后業務重心進一步向財富管理業務傾斜, 先后推進 2 次收購花旗美邦。公司財富管理業務在 2019 年前主要服務于高凈值 客戶,依靠精準的客戶定位、多樣化的產品體系和強大的投顧團隊在財富管理領 域具備顯著競爭優勢。2019 年后,摩根士丹利通過技術創新和并購逐步發力大 眾財富管理,技術投入上摩根士丹利通過搭建技術平臺提升前臺投顧展業效率, 繼續鞏固在高凈值財富管理領域的競爭優勢,同時推出智能投顧,開始觸達資產 規模較低的大眾及富??蛻?;從并購活動來看,對億創理財的收購助力摩根士丹 利實現零售客戶數量和資產的迅速增長,并與此前線下渠道形成補充 ,進一步 延伸拓展摩根士丹利財富管理服務領域的廣度和深度。

1.2.1、客戶:以并購實現高凈值和零售端多元化構成

2009 年后摩根士丹利通過收購花旗美邦,躋身全球財富管理第一梯隊。2008 年 次貸危機期間,花旗集團由于虧損嚴重,不得不出售旗下經紀業務部門——花旗 美邦以籌集流動性資金。2009 年,花旗以 Smith Barney、Smith Barney Australia 和 Quilter 的 100%股權換取合資公司摩根士丹利美邦 49% 的股份,摩根士丹利 則轉讓其 100%的全球財富管理業務并支付 27 億美元,獲得摩根士丹利美邦 51%的股份;2013 年,摩根士丹利完成對摩根士丹利美邦剩余 49%股權的收 購。并表花旗美邦后,摩根士丹利財富管理業務客戶資產和投顧數量分別從 2008 年末 5460 億美元、8426 人增至 2009 年末的 15600 億美元、18135 人,實現 跨越式發展,成功躋身全球財富管理第一梯隊。

并購后摩根士丹利進一步深耕高凈值客群,可支配資產超 100 萬美元的高凈值客 戶資產規模和占比顯著提升。從客戶結構來看,2009 年之前摩根士丹利可支配 資產超過 100 萬美元的高凈值客戶資產占比已經達到 66.8%,可支配資產低于 100 萬美元的客戶資產占比僅為 33.2%。2009 年收購花旗美邦后,摩根士丹利進 一步深耕高凈值客群,通過多樣化產品體系和強大投顧團隊為高凈值客戶提供全方位財富管理服務,高凈值客戶資產規模和占比顯著提升。

從資產規模來看,2003 年至 2018 年期間,可支配資產在 1000 萬美元以上的客 戶資產規模復合增速達到 15.9%,增至 9900 億美元,可支配資產在 100-1000 萬 美元的客戶資產規模復合增速達到 12.4%,增至 8970 億美元,同期可支配資產 在 10-100 萬美元和 10 萬美元以下的客群資產年化增速分別為 5.0%、-2.4%,規 模僅為 3840 億美元、320 億美元;分結構來看,可支配資產在 1000 萬美元以 上、100-1000 萬美元、10-100 萬美元和 10 萬美元以下的客戶資產占比分別 +21%、+7%、-21%、-8%至 43%、39%、17%、1%。截至 2018 年,資產規模超 100 萬美元客群的資產占比達 82%,較 2013 年增加 28.6%。

2017 年起摩根士丹利開始布局大眾財富管理領域,推出智能投顧 Access Investing 觸達新一代客戶群。2008 年后隨著美國金融科技的加速發展,大眾財 富管理領域的發展潛力開始逐步顯現。摩根士丹利認為,千禧一代將成為新一代 的富裕群體,他們青睞線上服務和傳統業務的結合,且更重視社會責任投資,因 此通過智能投顧能夠建立通往新一代富??蛻舻那?,將其轉換成未來客戶。 2017 年,摩根士丹利推出智能投顧 Access Investing,功能包括推薦投資組合、 定期檢查組合與投資目標的匹配度、尋找潛在的稅收優惠等,投資門檻低至 5000 美元,收取 0.30%的咨詢費。

以摩根士丹利的投資專業能力為后盾,Access Investing 提供 3 種投資組合和 8 種 投資主題,例如影響力組合滿足千禧一代社會責任投資的理念,主要投資于重視 公司 ESG 因素的基金公司,客戶亦可以根據自身的價值觀選擇投資主題。與人 工投顧相比,Access Investing 將全權管理投資組合,依據算法定期檢查資產組合 與投資目標的匹配程度并自動調整投資組合,適用于不需要復雜財富規劃的個人 投資者。

2019 年后摩根士丹利通過并購 Solium Capital 和 E-Trade,進一步發力大眾財富 管理領域。為進一步觸達新興的大眾及富??蛻?、擴大市場份額, 摩根士丹利 先后收購 Solium Capital 和 E-Trade 以拓展大眾及富裕財富管理客群。Solium Capital 是一家員工持股計劃服務商,此次收購為摩根士丹利帶來 3900 名員工持 股計劃企業客戶和 270 萬員工持股計劃參與者,并為其提供了更廣泛的觸及企業 客戶的渠道。E-Trade 則為美國本土一家大型折扣經紀商,擁有 190 萬家機構客 戶以及 520 萬的零售客戶,對應機構、零售客戶資產分別為 3000 億美元、3600 億美元;與此同時,摩根士丹利通過 E-Trade 在線經紀和數字銀行功能進一步增 強了自身線上服務財富管理客戶的能力。兩次并購均顯著增加了摩根士丹利財富 管理業務的服務的廣度和深度,助力摩根士丹利成為可為各類客戶提供全方位財 富管理服務的行業巨頭。

1.2.2、賬戶:基于賬戶收費是服務客戶的主要形式

基于資產規模收費逐漸成為摩根士丹利財富管理主要收費方式。摩根士丹利客 戶資產按照收費形式可以劃分為收費資產和其他資產,收費資產代表財富管理賬 戶中的客戶資產,依據資產規模進行收費;其他資產的費用則包括交易傭金、賬 戶維持費、手續費、利息費用等。2012 年至 2021 年,摩根士丹利客戶資產從 1.78 萬億美元增長到 4.93 萬億美元,復合增長率達 12.0%,其中收費資產從 5540 億美元增長至 18390 億美元,復合增長率達 14.3%,占客戶總資產比例從 31.2%穩步提升至 2019 年的 46.9%,2020 年因收購 E-trade 帶來總客戶資產規模 大幅提升,收費資產占比回落至 36.8%,2021 年進一步增長至 37.3%,整體來看 基于資產規模收費成為摩根士丹利服務客戶的主要形式。

摩根士丹利為客戶提供多樣化差異化的賬戶服務類別。收費資產即財富管理賬戶 中的客戶資產,在具體服務模式上,摩根士丹利依據客戶資產規模提供差異化的 財富管理賬戶類別,其中聯合管理模式、財務顧問模式和投資組合管理模式由摩 根士丹利的投顧團隊直接管理,2021 年管理費率分別為 0.95%、0.82%和 0.93%,單獨管理賬戶由摩根士丹利引入的第三方管理機構進行管理,因此摩根 士丹利收取的管理費率相對較低,為 0.14%;共同基金財務咨詢賬戶是將賬戶資 產配置于一系列共同基金中,并由客戶自行決定投資決策,2018 年費率為 1.19%,2018 年后摩根士丹利將其并入聯合管理賬戶中。此外,摩根士丹利還為 機構客戶推出了低費率的現金管理模式,對其收益提供流動性投資服務。

摩根士丹利深耕高凈值客戶帶動高費率賬戶資產占比提升,從而放緩綜合管理 費率下滑。隨著市場競爭加劇,摩根士丹利各類賬戶費率均有所下滑,其中聯合 管理賬戶、財務顧問模式和投資組合管理模式的管理費率分別從 2013 年的 1.20%、0.91%、1.09%降至 2021 年的 0.95%、0.82%、0.93%,單獨管理賬戶管 理費率從 0.37%降至 0.14%。2017 年單獨管理賬戶下降 0.17%至 0.17%,聯合管 理賬戶下降 0.08%至 0.99%,主要系 2016 年第四季度約 660 億美元客戶資產從單獨管理賬戶轉移至聯合管理賬戶,導致兩個賬戶的費率有所下降。但同期聯合管 理賬戶和投資組合管理模式占比分別+14%、+6%至 25%、35%,綜合管理費率 僅下降 0.07%至 0.70%。(報告來源:未來智庫)

上海萊士股票

1.2.3、投顧:高質量的投資顧問是重要客戶服務抓手

并購整合推進后,摩根士丹利財富管理業務覆蓋三大渠道,客戶資產仍集中于 傳統投顧渠道。分服務渠道來看,摩根士丹利財富管理業務包括投顧渠道、自主 經紀渠道和工作場所渠道。投顧渠道主要由投資顧問為客戶提供定制化服務,自 主經紀渠道則由線上平臺來進行服務覆蓋,而工作場所渠道主要服務于擁有員工 持股計劃的企業客戶及其員工。隨著摩根士丹利先后完成收購 Solium Capital 和 E-Trade,公司各渠道之間的協同效應進一步顯現,2020 年除自主經紀渠道和工作場所渠道由于并購實現跨越式增長外,傳統投顧渠道資產規模亦同比增長 20.7%至 3.17 萬億美元;分結構來看,客戶資產仍集中于傳統投顧渠道,2021 年 在三大渠道合計資產中占比達 71.4%。

摩根士丹利通過完善的投顧培養體系打造高生產力投顧團隊,近十年來投顧人 均創收不斷提升。在投顧服務方面,截止 2020 年末,摩根士丹利投顧團隊人數 為 1.60 萬人,龐大的投顧團隊助力摩根士丹利為高凈值客戶提供更為緊密的個 性化服務。在投顧選拔門檻上,摩根士丹利要求候選人擁有商業、金融、市場營 銷等領域的學士學位,或具有五年行業工作經驗,候選人還需具備較強的組織能 力和溝通表達能力。在投顧培訓機制上,投顧正式展業之前需要參加一項為期 36 個月的財富管理財務顧問助理計劃(Financial Advisor Associate Program, FAA),該計劃通過廣泛的課程和嚴格的培訓提升投顧的專業服務能力,為其進 入投顧團隊做好電光科技準備。近十年來摩根士丹利投顧團隊人數雖然并未增加,但人均 創收持續提升,從 2009 年的 51.8 萬美元增長至 2020 年的 119.5 萬美元。

1.2.4、數字化:通過技術手段提高產能實現規模效應

2018 年后摩根士丹利進一步加大技術投入,打造兩大科技平臺以提升投顧管理 效率。近年來美國財富管理領域開始進入數字化時代,摩根士丹利也持續加大在 金融科技上的投入,僅 2018 年摩根士丹利就計劃花費 40 億美元用于科技投入, 占 2017 年公司收入的 10.5%。2018 年后,公司成功打造了 NBA(Next Best Action)和 GPS(Goals Planning System)兩大科技平臺,以進一步提升投顧服 務效率。NBA 為投顧開展財富管理服務的核心平臺,主要功能為幫助投顧為客 戶開展財務規劃和建議、向客戶傳遞實時市場信息等,GPS 則主要幫助投顧了解 客戶支出需求并為其制定財務目標、調整投資策略等。金融科技賦能下,摩根士 丹利投顧服務效率得以進一步提升,2020 年投顧人均管理資產達 2.5 億美元。

2、高盛集團:客戶下沉切入消費金融和零售財富管理

2.1、組織結構:盈利增長受阻高盛積極求變

高盛機構服務部門盈利持續下降,導致整體收入和利潤規模均低于 2010股票600069 年。 2010 年高盛剝離自營投資業務并調整組織架構,將其余客需業務按照客戶需求 劃分為四大業務板塊,分別為投資銀行、機構服務、投資&借貸及投資管理。從 2011 年至 2018 年整體收入和利潤情況來看,凈收入和稅前利潤規模均低于 2010 年水平。分部門來看,繼承原有交易及自營投資業務的機構服務部門雖然仍是高 盛主要的收入和利潤來源,但貢獻的收入規模從 2010 年的 218 億美元降至 2018 年的 135 億美元;從稅前利潤來看,機構服務部門利潤波動較大,同期貢獻利潤 從 75 億美元降至 31 億美元。

受宏觀市場環境以及監管要求影響,FICC 業務大幅收縮是導致機構服務收入下滑的主要原因。從機構服務板塊具體收入拆分來看,其收入規模下降的主要原因 來源于 FICC 業務收入規模的不斷收窄,2018 年 FICC 業務貢獻的凈收入規模僅 59 億美元,較 2010 年下滑 57%。FICC 業務的收縮一方面受市場環境影響,低 利率環境以及經濟增速放緩使得客戶交易活躍度大幅下降,其中利率產品、信用 產品以及相關衍生產品的市場交易量下降最為明顯,另一方面高盛轉型為銀行控 股公司后,FICC 業務受到嚴格的監管,杠桿下降使得業務規模明顯回落,資本 充足率要求在一定程度上也限制了業務規模發展。

2016 年起高盛開始發力消費金融業務,并于 2019 年調整組織架構,新設零售及 財富管理部門。在機構服務部門收入持續下滑背景下,高盛開始調整發展戰略, 推出網上銀行服務平臺 Marcus 發力零售銀行業務,并進一步開拓大眾財富管理 業務。隨著個人客戶規模發展,2019 年高盛再次調整業務組織架構,新設零售 及財富管理部門,原機構服務更名為全球市場,投資管理更名泰陽證券下載為資產管理,并將 投資&借貸部門分拆入四個部門中。隨著高盛加快在消費金融和大眾財富管理領 域的布局,零售及財富管理板塊成為高盛新的業績增長點,與傳統優勢業務—— 投資銀行、全球市場、資產管理并列。

零售及財富管理板塊收入和利潤貢獻度并不高,以一級部門形態體現了高盛對 零售業務的重視。從調整后的收入結構來看,2019-2021 年高盛零售及財富管理 板塊貢獻的收入規模分別達到 52、60、75 億美元,對應收入占比分別為 14%、 13%、13%;從稅前利潤結構來看,零售及財富管理板塊貢獻的利潤規模仍然較 低,2019-2021 年分別為 2.4、3.4、5.8 億美元,占比分別為 2.2%、2.7%、 2.2%。機構服務更名后的全球市場板塊仍是高盛的支柱收入來源,2019-2021 年 收入占比在 40%左右,同時也是貢獻利潤的主力,對應稅前利潤占比分別為 37%、65%、34%。

2.2、路徑選擇:以消費金融和財富管理下沉

以消費金融和大眾財富管理為抓手,高盛將服務覆蓋面下沉至大眾富??腿?。 轉型為銀行控股公司初期,高盛仍以機構服務部門為核心業務部門,財富管理主 要服務于高凈值及超高凈值人群。隨著機構服務部門收入規??s窄,高盛不得不 重新探索新的業績增長點,在此背景下,高盛開始轉向為大眾富裕人群提供金融 服務。2016 年高盛推出消費銀行 Marcus,借助消費金融業務吸引大眾客戶,隨 著客戶規模的持續增長,高盛通過收購個人理財應用 Clarity Money、財富管理 公司 United Capital 進一步發力大眾財富管理領域,不斷打造面向大眾消費客群 的多元化金融服務平臺。

2.2.1、技術變革為零售客戶服務提供可能性

自貿區概念股

金融科技催生智能投顧,直接降低了大眾客群的服務成本,促進了大眾財富管理業務的發展。金融科技的發展是近年來美國眾多金融機構布局大眾財富管理領 域的重要驅動因素。金融科技逐步帶動起智能投顧興起,通過線上化平臺運作, 依據數據算法,可為大眾及富??蛻籼峁藴驶慕鹑诜?,在此技術背景下, 金融機構可大大縮減服務成本,并以低費率手段吸引價格敏感的大眾富??蛻?。 根據 Statista 數據顯示,2020 年全球智能投顧管理資產規模已超過 1 萬億美元, 預計 2025 年將達到 2.8 萬億美元。智能投顧的出現改變了原有的財富管理競爭 格局,大眾財富管理業務開始快速發展。

股票002139買方投顧模式在美國逐步普及,同時管理費率下行也驅使美國金融機構轉向發 展大眾財富管理市場。除金融科技驅動外,美國財富管理領域以客戶需求為中心 的買方投顧模式也在不斷被大眾及富??蛻艚邮?,據 PriceMetrix 發布的報告, 2015 年至 2019 年期間,收費資產占客戶總資產的比例從 33%上升到 49%,收費 資產貢獻的收入占投顧總收入比例則從 49%上升到 69%。然而,雖然收費資產 規模持續增加,但受制于投顧管理費率的普遍下降,擴大客戶資產規模成為美國 金融機構提升財富管理收入規模的主要動力,因此這也驅使美國金融機構開始轉 向發展大眾財富管理市場。

2.2.2、高盛在零售客戶市場滲透率有待提升

高盛超高凈值財富管理業務發展相對成熟,高凈值及大眾富??蛻羰袌鰸B透率 有待提升。高盛財富管理業務向大眾富??蛻粝鲁燎?,重點服務人群為可支配資 產超過 1000 萬美元的超高凈值客戶,截至 2019 年,超高凈值財富管理擁有投顧 約 800 人,客戶數量近 1.3 萬,管理資產規模達 4750 億美元,在全美洲可支配 資產超 3000 萬美元客戶中占據 7%的市場份額,貢獻收入達 35 億美元;相比而 言,高盛在高凈值及零售客戶資產規模上還有較大的滲透空間,同時也是高盛的 業務短板,同期高凈值財富管理擁有投顧 600 人,客戶數量近 4 萬,對應管理資 產規模為 850 億美元,市場份額不足 1%,收入規模僅 9 億美元;零售客戶市場 資產規模較少,亦是高盛后續重點布局方向。

2.2.3、以消費金融和零售財富管理為切入點

高盛以消費金融為突破口吸引大眾客戶,推出 Marcus 為大眾客戶提供存貸款和 信用卡業務。作紫金礦業601899為大眾財富管理領域的后進入者,高盛另辟蹊徑,為吸引大眾及富??腿?,其將消費金融作為大眾財富管理客群引流的主要突破口。在美國,消 費貸款在居民日常生活中普及度極高,2009 年后美國未償消費貸款總額呈上升 趨勢,至 2016 年末,未償消費貸款總額已達 3.6 萬億美元,其中循環消費貸款 未償余額達 0.96 萬億美元?;诖?,高盛依托銀行牌照,借助數字消費金融業 務來撬動客戶規模增長,2016 年高盛推出網貸平臺 Marcus,最初只提供存貸款 業務,而后逐步拓展到信用卡、財富管理等業務領域。

Marcus 存款端的產品優勢:低投資門檻&高存款利率。Marcus 提供在線儲蓄賬 戶、無罰單 CD 和高收益 CD 三種產品,其中在線儲蓄賬戶無最低存款額要求, CD 最低存款額僅為 500 美元。且 Marcus 存款利率遠超全能型銀行的同期限產 品,以一年期高收益 CD 為例,Marcus 的利率為 0.55%,而摩根大通僅為 0.01%,較高的存款利率對于大眾投資者而言極具吸引力。

Marcus 貸款端的產品優勢:無抵押要求&零手續費。目前 Marcus 提供 5 種 3 到6 年期限的消費貸款,金額從 3500 美元到 40000 美元不等,利率 6.99%到 19.99%不等。以債務合并貸款為例,貸款人可以固定利率借到償還現有債務需要 的所有金額,降低了多平臺還款的繁瑣度,另一方面,Marcus 貸款利率較低, 且貸款無需抵押品,無需繳納諸如 “初始費”、“預付費”等前期手續費和因還款不 及時帶來的“逾期費”。

信用卡作為消費金融的重要載體,是高盛撬動消費金融生態的又一突破凌云股份口。截 至 2018 年末,美國本土信用卡數量已有約 11 億張,基于美國當年約 3.27 億的人 口來計算,人均持卡數量已經達到 3.37 張,信用卡債務占比達 6.20%。在此背景 下,信用卡已成為金融機構爭奪零售客戶的重要工具。2019 年,Marcus 和科技 巨頭蘋果公司合作推出信用卡 Apple Card,依托 Apple Pay 進一步深化線上零售 銀行業務,以擴大 Marcus 知名度,并發掘更多潛在客戶。

高盛消費金融客群規模增長迅速,為大眾財富管理業務開展奠定了客群基礎。2016 到 2019 年,Marcus 存款規模從 120 億美元增長到 600 億美元,復合增長率 達 71.0%;貸款規模從 2 億美元增長到約 70 億美元,復合增長率約為 227.1%; 2019 年末 Apple Card 持卡人為 310 萬,2020 年末達到約 640 萬,增幅達 106.5%。截至 2019 年,Marcus 為高盛帶來近 500 萬的大眾客群,創造了約 8.6 億美元的收入,為高盛后續發展數字化財富管理業務奠定了客群基礎。

2019 年起高盛開始從消費金融深度延伸至大眾財富管理領域,進一步打造直接 面向大眾客群的一體化金融服務平臺。在消費金融業務保持高速增長的背景下, 2019 年高盛啟動收購精品財富管理公司——聯合資本,依托聯合資本的技術和 客戶資源,高盛進一步改良優化自身私人財富管理系統以及旗下專注于為企業高 管和員工提供財富管理服務的 Ayco 平臺,從而擴大了原有的財富管理業務。同 時,借助聯合資本的技術,2021 年高盛推出數字財富管理平臺 Marcus Invest, 為大眾客戶提供自動化的投資組合。Marcus Invest 賬戶開設門檻僅為 1000 美 元,年化費率為 0.35%,可為大眾客戶提供多種投資賬戶和退休賬戶,并根據客 戶風險承受能力提供三種投資策略,滿足客戶多樣化需求。隨著 Marcus Invest 的推出,當前 Marcus 已發展成為集存款、貸款、信用卡、投資一體化的多元化 大眾金600510資金流向融服務平臺。

隨著高盛在大眾客戶市場業務的拓展,零售及財富管理部門可為各類客群提供 財富管理服務。當前高盛零售&財富管理部門可細分為私人財富管理、個人財富 管理集團和 Marcus,其中私人財富管理和個人財務規劃通過投資顧問服務高凈 值及超高凈值客戶,Ayco 是高盛切入企業客戶為其高管和員工提供工作場所解 決方案的主要平臺,Marcus 則作為為大眾及富??蛻籼峁┫M金融和財富管理 服務的主要平臺。

截至 2021 年末,高盛零售及財富管理部門管理資產規模已達 7510 億美元,貢??趥}庫出租獻 約 75 億美元的收入。從高盛大眾財富管理業務整體發展來看,其在高凈值財富 管理領域的優勢持續保持,新開拓的零售及財富管理板塊發展勢頭強勁。從財務 結果上來看,2017 年至 2021 年高盛零售及財富管理部門管理資產規模自 4580 億美元增長至 7510 億美元,復合增幅達 13.2%;消費銀行收入從 3.8 億美元增長 到 14.9 億美元,財富管理凈收入從 40.7 億美元增長到 59.8 億美元。截至 2021 年,零售及財富管理部門為高盛貢獻近 75 億美元凈收入。(報告來源:未來智庫)

3、2008 年后高盛和摩根士丹利業務轉型帶來的啟示

2008 年次貸危機后,高盛和摩根士丹利先后開始下沉客戶市場,為大眾及富裕 客戶提供財富管理服務。從 2008 年美國次貸危機前后高盛和摩根士丹利的業務 發展和財務結果來看,其戰略轉變的時間節點和業務切入口的選擇雖略有不同, 但整體轉型方向卻有異曲同工之妙。危機前,兩家公司在發展重心和財務表現上均以做市、交易和自營投資業務為主,危機期間受市場大幅下跌影響遭受巨額虧 損。2008 年轉型成為銀行控股公司后,摩根士丹利通過收購花旗美邦率先將業 務戰略重心轉向財富管理業務,高盛則圍繞客戶服務需求進一步細分業務板塊。 2015 年以來金融科技開始進一步影響美國金融領域部分細分賽道的競爭格局, 高盛和摩根士丹利先后借助金融科技的力量開始下沉客戶市場,發力大眾財富管 理領域。高盛自 2016 年起以消費金融業務為切入口開始快速積累大眾財富管理 客群,2019 年后公司新設零售及財富管理部門,以一級部門形態進一步深屏南租房 耕大 眾財富管理領域,而摩根士丹利 2017 年推出智能投顧 Access Investing,2019 年 至 2020 年先后并購 Solium Capital 和 E-Trade,進一步拓展大眾及富??腿韩@客 渠道,并借助并購公司金融科技優化線上客戶服務體驗。

目前國內主流金融機構紛紛開始向財富管理轉型,從國內券商來看,絕大部分公 司財富管理業務發展仍處于初期階段,收入的實現形式仍主要以代銷金融產品的 賣方模式為主,尚未找到區別于銀行、基金和第三方代銷機構的差異化、特色化 發展路徑。但在國內經紀業務凈傭金率的趨勢性下行背景下,國內券商有動力積 極謀求向財富管理業務的深度轉型,我們認為高盛和摩根士丹利作為海外綜合投 行向財富管理轉型的優秀代表,其發展路徑能夠給國內券商帶來一些啟發:

1、財富管理業務市場容量大,貢獻收入可同傳統機構業務比肩,且其輕資產、 逆周期屬性可一定程度上平滑機構業務的高波動性,是投行做大收入和利潤的 有效賽道。財富管理業務需求客群廣,市場容量大,且其具備輕資產、逆周期屬 性,是長坡后雪型的業務賽道,在 2008 年美國次貸危機期間成為摩根士丹利穩 定業績的支柱業務。次貸危機后美國金融監管趨嚴,促使原本高杠桿高風險的做 市交易及自營投資業務出現大幅收縮,摩根士丹利和高盛先后把財富管理業務作 為重點業務發展方向。當前摩根士丹利財富管理業務收入已與機構業務比肩,而 高盛的零售及財富管理業務收入也處于高速增長階段,因此從海外發展經驗來 看,財富管理業務是投行做大收入和利潤的有效賽道。

2、從美國財富管理市場發展來看,綜合費率下行是長期趨勢,做大客群基礎從 而做大資產規模是驅動收入再增長的主要動力。當前美國財富管理市場的買方投 顧模式在個人客戶中的滲透率和接受度越來越高,投顧收入中收費資產貢獻的收 入占比得以進一步提升。但隨著金融科技的興起,線上服務體驗度改善以及使用 普及度推廣已為美國部分金融機構帶來低成本的競爭優勢,美國財富管理領域已 禮泉天氣預報出現綜合費率逐步下行的趨勢,下沉客戶市場從而做大資產規模成為驅動收入再 增長的主要動力。高盛和摩根士丹利在 2015 年后都開始逐步發力布局大眾財富 管理賽道,前者通過消費金融業務觸及個人客戶,后者則推出智能投顧同時推進 并購活動來開拓大眾客群,從而實現管理資產規模和財富管理收入的快速增長。

3、金融科技是手段,目的是實現集約化運營兌現規模效應,借助金融科技賦 能,在鞏固傳統高凈值財富管理業務同時可快速開拓大眾財富管理賽道。從美 國財富管理市場來看,金融科技改變美國財富管理展業模式,一方面為高凈值財富管理賦能,借助大數據分析進一步提高投顧人員服務效率,另一方面也顯著降 低為大眾客戶提供服務的成本,助力金融科技的加成財富管理業務得以滲透至廣 大大眾及富??蛻?。2015 年后高盛和摩根士丹利積極借助金融科技的力量,加 大科技投入,鞏固傳統高凈值財富管理業務同時,快速躋身大眾財富管理賽道。

4、財富管理業務需要長期深耕,后進入者需要探尋錯位競爭路徑來實現基礎客 群的積累。摩根士丹利深耕財富管理業務十多年,積累了龐大的客群基礎和良好 的業務口碑,2019 年前主要通過提升營運管理及優化產品服務體系做強高凈值 財富管理領域,2019 年后開始布局大眾及富??蛻?,通過推出智能投顧以及并 購時段快速拓展客群。而高盛作為財富管理后進入者,其先通過發展消費金融, 以低價競爭優勢介入存貸款和信用卡賽道,搶占大眾客戶,借此做大客戶規模, 積累財富管理的基礎客群。對于國內券商的啟示來看,因此無論是領先者還是追 隨者,通過向上或向下拓展客戶覆蓋的邊界是競爭核心手段。

(本文僅供參考,不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息,請參閱報告原文。)

精選報告來源:【未來智庫】。

roberta murgo 武漢高樓 商品電子防盜系統 眼鏡架什么牌子好 天然氣熱水器排名 佳園連鎖 太陽能熱水器招商加盟 貝發文具 美容院精油加盟 冰淇淋加盟 西鳳酒加盟 紅谷女包加盟 江蘇慧眼數據科技股份有限公司 佳通輪胎官網

為您推薦

返回頂部
99久久免费精品国产男女高 亚洲本道在线日本国产| 国产黄网在线观看免费下载| 一本精品伊人久久综合影院| 国产超碰人人模人人爽人人喊| 91欧美精品综合在线观看| 中文字幕无码亚洲字幕成a人| 亚洲中文字幕无码一久久区| 无码AV免费不卡在线观看| 亚洲精品一之道高清乱码| 伊人成色综合人夜夜久久| 欧美国产亚洲精品高清不卡| 成在线人AV免费无码不卡| 欧美亚洲尤物久久精品| 2020人妻中文字幕无码视频| 国产99久久这里有精品国产| 久久精品aⅴ无码中文字字幕| 久久精品aⅴ无码中文字字幕| 免费国产一级特黄AA片| 国产亚洲日本在线高清| 超碰人人爽天天爽夜夜爽|