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西南證券:給002648予創耀科技買入評級,目標價位96.6元

2022-05-17西南證券(600369)股份有限公司高宇洋對創耀科技進行研究并發布了研究報告《設計服務轉型自主流片,接入002092中泰化學網芯片突破壟斷》,本報告對創耀科技給…

2022-05-17西南證券(600369)股份有限公司高宇洋對創耀科技進行研究并發布了研究報告《設計服務轉型自主流片,接入002092中泰化學網芯片突破壟斷》,本報告對創耀科技給出買入評級,認為其目標價位為96.60元,當前股價為79.08元,預期上漲幅度為22.15%。

創耀科技(688259)

002639

投資要點

推薦邏輯:1、接入網芯片全球市場穩定,公司在手訂單充裕,供貨中廣互聯、烽火通信(600498)、共進股份(603118)等國內知名客戶,22Q1合同負債6.3億元。同時公司前瞻布局高難的局端芯片,現已完成流片進入量產階段。2、公司具備PLC核心設計能力,推動雙模通信技術演進,國網HPLC招標格局變化,未來有望持續擴張市場份額。3、芯片版圖設計領域,公司具備14nm/7nm/5nmFinFET先進工藝節點物理設計能力,服務于公司A、紫光同創等國內領先的IC設計公司。

接入網芯片在手訂單充裕,局端芯片有望突破壟斷。全球每年支持VDSL標準的接入網終端芯片出貨量約為5500萬顆,其中博通占據50%。公司支持V35b技術標準的VSPM350于2020年實現量產,與公司A合計出貨的接入網芯片約為400萬顆。采用12nm與G.fast標準的第四代接入網芯片,目前已處于量產樣片階段。2021年6月公司向中廣互聯、深圳達新及西安磊業的合計在手訂單約002605股票為股票數據網8.1億,截止2022Q1,公司合同負債約為6.3億,未來有望持續轉化為業績。此外,公司前瞻布局局端芯片、Wi-FiAP、工業總線互聯芯片、車聯網芯片等,其中研發難度較高的局端芯片,目前已完成流片,即將進入金嶺礦業量產階段。

高速PLC向雙模技術演進,卡位上游優勢環節。十四五期間,預計全國電網總投資額接近3萬億元,較十三五期間的2.57萬億元,同比增長16.7%,002263股票其中配網側和電力信息化建設為國網南網投資重點。公司具備PLC芯片的核心設計能力,有能力結合寬帶與微波雙模通信技術,基于40nm制程的TR353X于2020年實現量產。公司下游客戶的HPLC方案在2018-2020年的國網姚新義招標中,分別占據了6.27%、6.58%和8.31%的市場份額,未來市占率有望持續提升。

芯片版圖設計能力突出,服務國內知名IC設計公司。公司在芯片版圖設計領域,同時中航西飛具備65nm/40nm/28nmCMOS工藝節點和14nm/7nm/5nmFinFET先進工藝節點物理設計能力,是國內少數幾家同時具備“物理層核心通信算法能力”和“大型SoC芯片設計能力”的公司之一,主要服務于公司A、紫光同創等國內領先的IC設計公司,21年新增6家客戶,未來營收有望實現穩步增長。

盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤復合增長率為49.2%,給予公司2022年60倍PE,對應目標價96.6元,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:新冠疫情反復、上游芯片產能供給不足、接入網新增訂單不及預期、兩網招標放緩與雙模技術推進不及預期、大客戶流失與市場競爭加劇風險。

該股最近90天內共有5家機構給出評級,買入評級3家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為101.32。證券之星估值分析工具顯示,創耀股票002100科技(688259)好公司評級為4星,好價格評級為2星,估值綜合評級為3星。(評級范圍:1 ~ 5星,最420009高5星)

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(責任編輯:led照明上市公司岳權利)

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