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西南證券000578:給予云南白藥評級

2022-03-31西南證券(600369)股份有限公司杜向陽對云南白藥(000538)進行研究并發布了研究報告《“1+4+1”戰略推進,新業務開辟第二成長曲線》,本報告對云南白藥…

2022-03-31西南證券(600369)股份有限公司杜向陽對云南白藥(000538)進行研究并發布了研究報告《“1+4+1”戰略推進,新業務開辟第二成長曲線》,本報告對云南白藥給出評級,當前股價為81.82元。

云南白藥(000538)

中西藥業

事件:2021年公司實現營業收入363.7億元,同比增加11.1%,歸母凈利潤28億元,同比下降49.2%,扣非歸母凈利潤為33.4億元,同比增長15.2%。分季度來看,2021Q1/Q2/Q3/Q4收入分別實現103.3億元(+33.4%)、87.6億元(+13%)、92.8億元(+10%)和80.1億元(-9.1%),扣非歸母凈利潤分別為13.7億元(+29.4%)、5.2億元(-34.5%)、10.5億元(-21.7%)和4.1億元(+242.4%)。

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還原非經常損益,主營業務利潤增速亮眼。公司非經常性損益合計為-5.4億元,其中主要包括投資收益-13.5億元、非流動資產處置損益6.2億元、政府補助1.8億元等,除此以外管理費用中有5.5億元股份支付費用。如果扣非歸母凈利潤剔除股份支付影響,公司主業的凈利潤有38.9億元,同比增長29%。未來公司將進一步聚焦主業,主動降低股票000722交易性金融資產投資規模,降低投資收益波動性。

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“1+4+1”戰略穩步推進,新業務發力第二曲線。分業務板塊來看,工業收入127億元(+8.4%),商業收入235.8億元(+12.4%)。1)大健康事業部:2021年實現收入59.1億元,同比增長9.7%,凈利潤22.6億元,凈利潤率達到38%,提升3.1pp。我們預計凈利潤率大幅提升主要系牙膏線上占比快速提升,牙膏系列新品價格帶動整體價格帶上移動。牙膏市場份額突破23%,連續四年穩居市場份額第一。養元青系列產品全年營收超過60%增長,實現過億收入,2022年目標實現3億元收入。公司2021年在醫學美容、口腔護理和新零售健康服務、皮膚科學的布局初見成效??谇蛔o理推出多款全新產品,云南白藥口腔含漱液,首款實時混液沖牙器——云南白藥智護沖牙器。2)深耕中藥領域發展,云南白藥散劑提價13.5%,后續圍繞現有品種進一步挖掘潛力,未來將加大中藥創新藥研發力度,2021年3月公司中藥1.1類創新藥全三七片獲批臨床,未來將持續推動多款中藥創新藥上市。

加大創新投入,創新驅動發展。2021年研發費用投入3.3億元,同比增長83%,加大研發中心建設。云南白藥上海國際中心2021年下半年正式開工,總投資額15600336澳柯瑪.5億元,建成后將承擔云南白藥國際運營中心、研發中心等職能。北京大學-云南白藥國際醫學(000516)研究中心正式揭牌,圍繞公司確定戰略賽道開展項稀土永磁板塊股票目合作,在腫瘤學、創傷骨科、藥學、口腔醫學、醫學美容5個領域開展合作。

定增上海醫藥(601607)持續推進。2022年3月公司定增上海醫藥獲得證監會批準,投資143.8億元,派2名董事進入上海醫藥董事會。通過借助上海醫藥優質平臺和產業資源協同,進一步放大云南白藥既有資源優勢,把握產業整合的重要機遇,拓展主營業務規模、既有產業布局,提升整體運營效率,通過在區域互補和物流倉儲、采購議價、品種代理、品牌推廣、新藥研制等方面的整合協同,有利于擴大主營業務規模、提升云計算 股票運營效率,提升企業核心競爭力和盈利水平。

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盈利預測與投資建議,預計2022-2024年歸母凈利潤分別為42億元、48億元和55億元,對應PE分別為25倍、22倍19倍??紤]到公司四大業務持續向好,骨傷科用藥龍頭地位穩固,股權激勵計劃激發員工積極性,牙膏和護膚領域新產品和新項目持續落地,公司未來增長可期。

風險提示:公允價值變動損益波動風險、產品銷售或不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達88.17%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利57.77億,根據現價換算的預測PE為18.1。

最新盈利預測明細如下:

青岡天氣預報

該股最近90天內共有7家機構給出評級,買安徽省合肥市蜀山區天氣入評級3家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為88.64。證券之星估值分析工具顯示,云南白藥(000538)好公司評級為3.5星,好價格評級為3星,估值綜合評級為3.5星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)

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(責任編輯:崔晨 HX015)

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