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行業投資課丨挖掘半導熊國強體材料價值機會

04月14日06:47 002485股票關注 600080股票 股票002057 上海鋼聯股票 長期來看,在中國大陸晶圓廠密集投產、配套材料國產替代的趨勢下,未來中國半導體材料市場…



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長期來看,在中國大陸晶圓廠密集投產、配套材料國產替代的趨勢下,未來中國半導體材料市場規模仍將呈現快速增長。

作者 | 朱振鑫

執業證書編號:A0680621070001

編輯?| 于曉明

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海翔藥業002099如果你想在高風險的大科技賽道里尋找一個相對安全的機會,那么產業鏈上的賣水人是一個不錯的選擇。對于半導體行業來說,主要有兩個賣水人,一個是前面講的半導體設備,另一個就是今天我們華鐵股份要講的半導體材料。

所謂半導體材料,就是介于導體和絕緣體之間的一種新材料,半導體的字面意思其實就是半導體材料,但因為芯片基本就是用半導體做成的,所以很多時候大家會直接把半導體等同于芯片,把材料叫做半導體材料。

那么半導體材料是不是一個好行業呢?我們還是從供需兩端來分析。

從需求端來看,和整個半導體產業的邏輯一樣,也是既有廣泛性又有成長性。半導體材料的下游應用就是目前咱們最短缺的芯片,幾乎所有的新興產業都要用到,今天手機缺芯,明天新能源汽車缺芯,想必你也經常被這樣的新聞刷屏,而且未來隨著5G、人工智能和物聯網等新技術的推廣,對芯片尤其是高端芯片的需求會越來越大。

從供給端來看,雖然沒有光刻機那么高精尖,但半導體材料也絕不簡單,幾乎是技術要求最高的材料。比如我們前面講過一個硅片的例子,目前英特爾、AMD等頂尖廠商使用的硅的純度需要達到99.999999999999%,后面12個9,一個都不能少,這相當于幾萬噸的硅里雜質含量只有大約幾十毫克,差不多是一根成年人頭發的重量,這樣的技術壁壘可想而知。

所以總體來說半導體材料是一個有長期價值的002382行業。具體來說,半導體材料市場可以分為晶圓材料和封裝材料市場,我們曾經把芯片制造比作建房子,晶圓材料就相當于芯片施工環節用到的鋼筋混凝土,而封裝材料就相當于芯片裝修環節用到涂料瓷磚等各種建材。

晶圓材料中,銷售額占比最大的是硅片,大概占33%。硅這600339個東西想必大家已經很熟悉了,太多的高科技產業和它相關,除了芯片,還有光伏等等,硅如此重要,以至于全球的高科技圣地直接被命名為“硅谷”。芯片的制造其實就是在硅片上進行極度精密的光刻工藝,這個過程要用到光掩模和光刻膠,占比分別為13%和6%,這倆也是資本市場熱炒的概念,你肯定不陌生。此外還有光刻膠輔助材料、電子特氣、濕化學品、濺射靶材、拋光液和拋光墊等等。

封裝材料沒那么稀缺,大家可能相對陌生一些,主要有封裝基板、陶瓷基板、引線框架、焊線、底部填充料、液體密封劑、粘晶材料等等。

2019年,全球半導體材料行業市場規模約521億美元,總體甚至有下降趨勢,但其中結構分化明顯,前端晶圓制造材料呈上升趨勢,占比從51%上升到63%,而封裝材料整體呈下降趨勢,占比從49%下降到37%。不過2019年中國晶圓制造材料市場規模下降幅度遠小于全球平均水平。長期來看,在中國大陸晶圓廠密集投產、配套材料國產替代的趨勢下,未來中國半導體材料市場規模仍將呈現快速增長。

從競爭格局看,半導體材料高端產品尤其是晶圓制造產品技術壁壘高,國內企業積累不足。高端產品市場主要被歐美日韓少數國際大公司壟斷。

比如,硅片全球前五大公司市場份額合計達90%以上,光刻膠前五大600162資金流向公司市場份額達87%,電子特種氣體CR5市場份額超過90%,高純試劑CR6市場份額超過80%,CMP材料CR7市場份額超過90%,都呈現出非常高的集中度。

大陸的大部分產品自給率不足30%,而且在晶圓制造材料方面國產化比例更低,主要依賴于進口瑞芯微股票。但與此相對應的是,中國臺灣地區憑借臺積電龐大的晶圓代工廠和先進的封裝基礎,市場規模達到113億美元,是全球最大的半導體材料消費市場。中國大陸地區為87億美元,占比和韓國比較接近,排在第二位。

所以和很多的高科技領域一樣,我們只能在細分領域里找相對領先的國內龍頭,他們在未來國產替代的過程中有望受益。前面提到了很多種材料,大家不用每個都記住,大概了解即可,需要重點關注的主要是以下幾個細分領域:

1、硅片

在半導體材料中,大硅片是最重要的一種材料,占整個半導體材料市場總銷售額的32%-40%左右。全球95%以上的半導體芯片是用硅片作為基底功能材料生產出來的。

目前對硅片直徑的要求也越來越高,從3英寸到6英寸、8英寸、12英寸,再到18英寸的規格。目前硅片主流產品是12英寸,硅片尺寸越大,芯片成本越低,但是對微電子工藝設備、材料和技術的要求也就越高。根據SUMCO的預測,12英寸硅片市場的復合增速約為6%。

集成電路用硅片是制造技術門檻極高的尖端高科技產品,全球只有大約10家企600741華域汽車業能夠制造,全球市場呈現出寡頭壟斷的格局。日本的信越化學和三菱住友(SUMCO)分別占據27%和24%的市場份額,加起來超過一半。

其他主要公司中,中國臺灣環球晶圓占16%,德國的世創(Siltronic)占14%,韓國SK Siltron占10%。上述五家供應商合計占據全球90%以上的市場份額。

我國硅片生產行業就落后很多了,多數企業還集中于6英寸以下生產線,12寸基本全靠進口。滬硅產業集團是內地最大的硅片供應商,也是率先實現12英寸硅片規?;N售的企業,不過目前只占全球半導體硅片市場份額2%。此外,國內做硅片的相關企業還有中環股份、有研新材等。

這些硅片企業由于目前正處于技術研發階段,盈利能力都很一般。龍頭滬硅產業2020年4月在科創板上市,經歷了3個月翻8倍的爆炒,但隨后一路調整,主要是目前還在大舉投入研發,業績還沒到釋放的時候,所以盈利很差,至今依然虧損。中環股份的基本面相對較好,盈利實現穩健增長,但主要還是受益于大尺寸光伏硅片產能的不斷提高,半導體硅片占營收比重較小,只有不到6%。

2、光刻膠

光刻膠就是光刻過程中用到的關鍵材料。在光刻過程中,需要在硅片上涂一層光刻膠,先經紫外線曝光,然后通過顯影,去除被曝光的光刻膠,這個時候電路圖形由掩膜版轉移到光刻膠上,然后再經過刻蝕工藝,最終將電路圖形由光刻膠轉移到硅片上,在一次芯片制造中,往往要對硅片進行數十次光刻。光刻膠的成本約占整股票601607個芯片制造工業的30%,耗時約占40%-60%,是半導體制造中最核心的工藝之一。

2019年全球光刻膠市場規模預計約91億美元,自2010年至今年復合增速約5.4%。預計該市場未來3年仍將以年均5%的速度增長。

光刻膠由低端到高端可分為PCB光刻膠、面板光刻膠和半導體光刻膠三個大類,其中半導體光刻膠是技術含量最高的。全球光刻膠行業呈現寡頭壟斷格局,日本JSR占28%,東京應化占21%,全球CR5市場份額達到87%。尤其是高端的半導體光刻膠市場,基本被日本和美國企業壟斷。

PCB光刻膠領域的國內企業相對較多,95%的產品集中在這個領域,龍頭包括容大感光、廣信材料、飛凱材料等,他們能占到國內46%左右的濕膜光刻膠和光成像阻焊油墨市場份額。

LCD光刻膠領域海外企業市占率超過90%,國內的雅克科技、永太科技、北旭新材在彩色光刻膠有布局,上海新陽在黑色光刻膠有布局,但還沒有什么競爭力。

最難的半導體光刻膠領域,我們與世界先進水平仍有2-3代的差距,國產替代之路更是任重道遠。半導體光刻膠中,我們能生產的主要是小尺寸硅片的光刻膠,尺寸越大越不行。6英寸硅片的G線、I線光刻膠的自給率約為20%,8英寸硅片的KrF光刻膠自給率不到5%,12寸硅片的ArF光刻膠目前還沒有國內企業可以大規模生產。

相關的企業包括上海新陽、南大光電、晶瑞股份,他們都在攻關KrF和ArF光刻膠。不過,這些光刻膠公司大多處在技術突破階段,像南大光電研發支出占比能達到20%左右,現階段凈利潤規模都比較小。但由于光刻膠技術壁壘較高,相關公司毛利率都能達到30%-40%左右,業績也有隨著技術升級而加速增長的趨勢。2020年雅克科技、南大光電、容大感光、晶瑞股份等公司業績都還不錯,這些潛在的龍頭最后不知道誰能勝出,但整個行業增長的潛力還是很大的,屬于高風險高收益的投資。

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